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  混凝土机械分为四大类产品，地产基建为主要下游。混凝土机械大致上可以分为泵车和泵、搅拌车和搅拌站四大类产品，搅拌站将混凝土产出，再由搅拌车运输到施工现场，通过泵车或者混凝土泵将混凝土泵送到浇筑地点。混凝土机械下游需求主要是房地产和各类基础设施建设，我们用 2017 年房地产业和基建固投完成额来估算下游需求占比，得出房地产/基建需求占比分别为 55%/45%。

  混凝土机械房地产业和基建需求占比分别为55%/45% 图表来源：公开资料整理

  我们测算得2018/2019/2020年混凝土泵车更新需求分别为2108/2567/3045辆，更新需求高点将出现在2022年以后。鉴于混凝土泵车仅有2009-2016年保有量数据，为了做更新需求测算，我们对1999-2016年销量数据做了估算，估算过程如下：1）对混凝土泵车2009-2016年数据做趋势变化分析，我们得知2009-2012年数据呈指数型增长，2013-2016年数据呈对数型增长；2）对2009-2012年保有量数据来进行指数性拟合，倒推出1999-2008年保有量数据。3）考虑泵车不当使用、不可抗力等因素和超负荷使用情况，结合当年商砼产量，我们给予不同年份一定的损耗率，则当年销量=（当年保有量上一年保有量）+当年保有量*损耗率。混凝土泵车使用时间比较久，一般在10-12年左右，部分能够正常的使用至14年及以上。我们将混凝土泵车更新换代周期设置为10/11/12/13/14/14年以上6种情景，占比分别为15%/25%/30%/15%/10%/5%，测算得2018/2019/2020年混凝土泵车更新需求分别为2108/2567/3045辆，更新需求高峰将出现在2022年以后。

  我们测算得2018/2019/2020年混凝土泵车更新需求分别为2108/2567/3045辆（单位：辆） 图表来源：公开资料整理

  更新需求对本轮泵车销量影响有限，我们预计2018/2019/2020年混凝土泵车销量分别为4000/6000/8000辆。上一轮周期向上时，挖机、起重机械均在2011年达到销量高峰，混凝土机械位于工程机械产品受益传导链后方，依照我们的估算数据，于2013年达到8718辆的销量高峰。而混凝土泵车使用年数的限制较长，一般在12年左右，2018-2020年并非更新高峰期，更新需求对整体销量的影响要低于挖机和起重机。结合更新需求、基建与房地产建设投资情况和行业经验，我们预计2018/2019/2020年混凝土泵车销量分别为4000/6000/8000辆。